交叉上市公司A股、H股价格行为对比分析|2014年|第十月|财会月刊(下)|业务与技术|历年期刊|财会月刊

作  者
1杨春霞(宣称者) 邓强强1 刘晓芳2

作者单位
(1。土布大学书信与把持学术界 土布 210044 2。工行泗洪分支形成 泗洪,江苏 213900)

摘  要

[摘要] 本文运用改编乐曲熵和滑动窗口法对先生停止了讨论。。讨论发展,在A股和H股股私下的价钱变更种差l,H股价钱变化的相互相干裁定,A股的价钱变更是喻为随机的。;筑堤危机较晚地的,A股价钱变化的不决定大大地加法运算。,A股的书信性能高级的,而在H股价钱变更的不决定曾经跌倒; A股、H股价钱变化与A股私下有很高的相互相干性。、H股价钱变化的相互相干性逐渐加法运算。
[关键词] 穿插上市   价钱行动   改编乐曲熵   滑动窗口    

一、小引
穿插上市是指同一的事物公司在两个或两个股上市的公司的行动。。香港股集会的规定的、书信宣布和筑堤更新的上进程度在。引人注意出资者产权装饰A股频道的变明朗、香港股QDII装饰(合格 Domestic Institutional 出资者)引起的建筑物的正面、H股的回归和大方的的LAR同步的上市,这两个集会私下的联络逐渐变高。,同时,对穿插上市A股及其相互相干成绩停止了讨论。。
在A股、H股差价,胡章宏等(2008)经过剖析A股对H股遍及在的溢价景象发展,机动性假说与A股书信左右对称的假说、H股价差具有很强的解说力。。陆静(2011)在具有异质信心的两阶段物价做模特儿根底上证明了异质信心和卖空的人机制是理由H股价钱在表面之下A股价钱的争辩经过。李连法(2012)经过对股的剖析、H股的溢价程度,发展书信左右对称的观点可以解说A股、对H股溢价加宽的景象。
在A股、H股私下的相干,陈学胜等(2009)经过Hasbrouck的书信共同承担做模特儿发展,A股股上市的公司、在H股的价钱种差,无论如何,t私下在直线的或非直线的的协整相干。。杨毅(2009)用联姻收割机收割BEEK做模特儿与Granger因果受测验剖析讨论了穿插上市A股、H股价钱私下的指引相干,讨论发展,H股集会明亮的指引A股集会。倪晋武等(2011)运用Granger因果受测验和BEKK—MGARCH做模特儿考查了确切的集会间价钱的道德败坏效应和动摇过多效应,讨论发展,上海指数的将冲击杭的价钱走势。,它对恒生有一定程度的单向波道德败坏效应。。刘燕等(2013)用联姻收割机收割协整受测验和Granger因果受测验剖析了A股、H股集会私下的平衡相干和因果相干,发展A股、一点钟一世纪一次的不变的平衡相干,H股集会私下,与A股集会明亮的指引H股集会。
现存的摧毁、对H股价差的讨论首要是对契约的发展和试验。,同时,对A股停止了协整受测验。、H股的动摇递送效应和L私下的相干,对A股、对H股价钱行动及其相互相干性的讨论还喻为少。。
Bandt等(2012)出席的的改编乐曲熵算法可以有法律效力地缩小工夫序列的微弱变更和裁判员工夫序列的错综复杂的状态,它广大的使用于工夫序列剖析中。。Zuninol等(2009)运用改编乐曲熵讨论了确切的国民间主权婚约集会的性能,讨论发展,发达国民集会有较高的改编乐曲熵的相干,这指示发达国民公司债券指数的的价钱变更。、弱的可预测性,集会书信性能较高。。鉴于此,本文运用置换熵对A股停止了讨论。、在H股价钱变更的少许,A股的更剖析、H股价钱变化的种差。
二、改编乐曲熵
置换熵(置换) Entropy,PE)是一种鉴于以一定间隔排列特点的工夫序列的不同族,计算复杂、抗噪声堵塞好转的等少许。。
四处走动的一维工夫序列{x(我)|我= 1,2,3,…,n},m和相以一定间隔排列重构嵌入维数的决定;工夫序列中元素x(I)的相以一定间隔排列重构,通行的重组运输公司序列{x(J)| j = 1,2,…,n(m-1)τ},内幕的X(j)=(x(j),x(j+τ),…,x(j+(m-1)τ));从数值改编乐曲中重新组装带菌者x(j),即x(j+(k1-1)τ)≤x(j+(k2-1)τ)≤⋯x(j+(km-1)τ),当K1S(l)=(k1,k2,…,千米) (1)  
式中:l=1,2,…,g,且g≤m!。计算每个记分序列的概率P1,P2,…,Pg,以香农熵的整队,工夫序列x(i)的置换熵可以界说为
(2)  
当Pl=l/m!时,HP(m)实现LN(m)的变憔悴。!)。为了便于喻为,hp(m)正态化,即:
0≤HP惠普=(M)/ ln(M!)≤1 (3)  
正常化置换熵(正常化) Permutation Entropy,NPE)HP的显得庞大表达了工夫序列X的随意(I):HP值越小,工夫序列的更多支配、决质量的越高;在另一方面,工夫序列更使移近随机。、不决定越高。
同一,k维工夫序列{分量=(x1t)可以经过前述的办法界说,X2t,…,星客特的改编乐曲熵}。决定嵌入维数m和工夫推延。,k维工夫序列的相以一定间隔排列重构;记分{ =论点重新组装通行(s1l,S2l,…,SKL每个记分序列的概率PS },k维工夫序列的置换熵是:
惠普(WT)= -∑PSLN(PS) (4)  
工夫序列xt和yt私下的使适应改编乐曲熵可以界说:
HP(惠普YT | XT)=((Xt,YT))-惠普(XT) (5)  
n维一维工夫序列,确保论点的责任感,n和n私下的m无论如何使满足嵌入维数m。!,Bandt(2002)在M = 3 ~ 7现实使用出席的。Matilla-García等(2008;2010;2014)更出席的对一点钟每一维均具有N个注意值的K维工夫序列,嵌入维数[m]的变憔悴应使满足N≥5(m!)K。对工夫推延。,普通用法=1。
三、确证剖析
1. 从科学实验中提取的价值选择与处置。本文拔取恒生AH股A指数的(HSAHA)作为穿插股上市的公司A股价钱的代表定额,H指数的(hsahh)的恒生AH股为代表的定额。拔取两个指数的的日定居点为讨论范本,范本的工夫跨度为2007年1月4日到2014年2月26日,共1 734采样值。一切从科学实验中提取的价值都来自某处风从科学实验中提取的价值库。。
恒生指数的AH股指数的、H指数的的价钱在人民币和香港元,使分裂,为了所有物范本从科学实验中提取的价值的连贯,在本纸,恒生指数的AH股的H股价钱是,港币对人民币的汇率运用国民外汇管理局补充的人民币参考汇率。
2. 股价钱行动剖析。指数的工夫序列的尺寸为1。 734,推理现存的文学作品,笔者使分裂对嵌入维数m到3停止了剖析。、4、5次指数、h指数的熵的变更。
表1预约了两个指数的在确切的嵌入下的置换熵。。这样笔者可以发展两指数的的置换熵。;正常化熵置换失效了EMB的加法运算,这指示跟随嵌入维数的加法运算,在工夫序列变更的决质量的加法运算,更大的m值更有助于体系的讨论。。确切的嵌入维数下,对hsahh和hsaha正常化改编乐曲熵大,这指示,无论是H股或A股,其价钱变化的随意很高。;对hsahh改编乐曲熵和改编乐曲私下的分别,但hshh改编乐曲熵不足改编乐曲熵,这指示hsahh价钱的对立变更裁定,hsaha价钱变更喻为随机,A股书信性能高。

3. 股价钱行动变更流动剖析。在战利品期内不难发展。,有hsaha和hsahh私下的价钱种差。笔者运用滑动窗口法讨论指数。、h指数的随工夫变更的价钱走势。
确切的嵌入维数下的A股讨论、H股价钱的种差,笔者确信滑动窗口的尺寸是600。,接窗口私下的滑动步长为1。。笔者计算了两个指数的在确切的窗口下的置换熵。,比分如图1所示。。上图是两个指数的的置换熵。,下一点钟图是两个指数的的正常置换熵。。横轴线T对应于每个窗口打中最早的点钟从科学实验中提取的价值的日期。

图1,嵌入维数为3时,笔者可以发展,HSAHA的改编乐曲熵从2007年1月到2007年7月逐渐减小。从2007年7月到2009年5月先增大再减小最终的变得不变,2009年5月较晚地逐渐变高和不变。当嵌入维数为4或5时,HSAHA的改编乐曲熵从2007年1月到2007年7月逐渐减小,逐渐加法运算,从2007年7月到2009年5月,不变,2009年5月后明显加法运算并变得不变。。
在确切的的hshh改编乐曲熵的一点钟显着的变更,逐渐加法运算,从2007年8月到2009年5月,不变;嵌入维数为3时,在2009年5月较晚地HSAHH的改编乐曲熵有增大的流动而且在明亮的的动摇;当嵌入维数为4或5时,在2009年5月较晚地HSAHH的改编乐曲熵同一在明亮的的动摇,但流动有所跌倒。。
定额喻为、h指数的熵随工夫的变更流动,当嵌入维数为4或5时,笔者可以发展。,2009年5月前的指数的、H指数的熵的变更流动主要是等于的,确切的的;指数的在2009年5月较晚地的明亮的加法运算。而H指数的改编乐曲熵有减小的流动,这阐明在2009年5月较晚地即筑堤危机后恒生AH股A指数的价钱变更的随意长胖、书信性能高级的,AH股H股指数的的价钱变更不决定。嵌入维数为3时,指数的在2009年5月较晚地的明亮的加法运算。,同时,h指数的的置换熵也在加法运算。,但H指数的的改编乐曲熵不足改编乐曲熵,这指示嵌入维数为3时,在2009年5月恒生AH股A指数的和H指数的价钱变更的随意均长胖、书信性能高级的,但A指数的的价钱变更的不决定高于h。。
4. 股价钱变化的相互相干剖析。对指数的事先剖析、h指数的价钱行动随工夫变更的流动。鉴于同一的事物成绩主观,穿插上市A股与该股私下在着自然的内在联络。,到这程度,跨股上市是理由的。、H股股价变化的相互相干剖析。

表2预约了确切的嵌入维度下的A股、h股价钱{,Ht}的挨次打字的联姻概率(因长限度局限,表中只预约了高概率从科学实验中提取的价值的部分地。,在序列表123打字下,定单价钱= A2 = A3)。笔者可以从表2中找到。,范本期内的指数、h指数的价钱具有更明亮的的同一的事物变更打字,是最具典型的的。,这显示了一点钟指数、H指数的的价钱变更有很高的联络。。
图2显示嵌入维度为3时的指数的。、H interexponential改编乐曲熵随工夫的变更流动。鉴于战利品的尺寸是1。 734,确保论点的责任感,在二维工夫序列的计算中,置换熵的嵌入维数m为3。。

图A中滑动窗口的尺寸是180。,接窗口私下的滑动步长为1。,横轴线T对应于每个窗口打中最早的点钟从科学实验中提取的价值的日期;指数的从2007年1月到2009年2月、h指数的间使适应改编乐曲的熵,这显示了时代的指数。、h指数的私下的相互相干性逐渐变高。;2011年3月较晚地的的指数的、h指数的间的置换熵较小。,这指示2011年3月较晚地的的指数的、h指数的私下有很强的相互相干性。。图B中滑动窗口的尺寸为400。,图C中滑动窗口的尺寸是600。,图D中滑动窗口的尺寸为800。。从图B、c、在D中笔者可以找到一点钟指数。、h指数的间使适应改编乐曲的熵,这显示了一点钟指数、h指数的私下的相互相干性逐渐变高。;同时,当滑动窗口尺寸为400时在2011年5月较晚地h(H|A)明亮的不足h(A|H),当滑动窗口的尺寸为600时在2010年3月较晚地h(H|A)明亮的不足h(A|H),当滑动窗口的尺寸为800时在2009年5月较晚地h(H|A)明亮的不足h(A|H),这显示了一点钟指数、h指数的私下的相互相干性逐渐变高。的同时,在已知A指数的价钱变更的制约下预测H指数的变更制约的不决定要在表面之下在已知H指数的变更制约下预测A指数的变更制约的不决定。
四、后记
穿插上市A股、H股有确切的的价钱行动。。对穿插上市A股、H股股价行动变更特点讨论,可以扶助笔者最优化装饰战略。。鉴于股价钱变更的变更特点,本文采取置换熵和滑动窗法。、剖析了H股的价钱行动。。讨论发展,对啊,价钱变更的随意,分享指数的在范本,2009年5月筑堤危机较晚地的,这一数字大大地加法运算了。、增进指数的书信性能;AH股价钱指数的的随机变更;A指数的、H指数的的价钱变更有很高的联络。,长工夫面积上的指数的、h指数的价钱变更的相互相干性逐渐变高。,筑堤危机后的同时,已知A指数的价钱变更的制约下预测H指数的变更制约的不决定在表面之下已知H指数的变更的制约下预测A指数的变更制约的不决定。
鉴于从科学实验中提取的价值的对公众不完全开放的性,笔者只剖析了嵌入维数为3时的指数的。、h指数的中价钱变更的相互相干性。一点钟高级的嵌入维数的指数、h指数的中价钱变更的相互相干性,小溪指数、对H指数的价钱行动冲击要素的剖析是O。
[注] 本文是国民自然科学工程(项目编号)。:61273229)帮助。
首要参考文学作品
陆静.出资者异质信心与股上市的公司盈余书信的歧视——鉴于AH股分割集会确实证剖析.奇纳河管理科学,2011;5

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